元宇宙：下一代互联网革命性交互形式。元宇宙是一个与现实世界平行的，可提供游戏、购物、社交等沉浸体验的开放虚拟世界。我们认为元宇宙的核心特征：社交、内容丰富性、沉浸体验、经济系统。移动互联网流量红利接近尾声，在用户数增长乏力的阶段，追求更高时长以及更高的ARPU成为重点突破指标，元宇宙即为科技公司当前重点布局的方向。梳理各厂商在元宇宙上的布局，主要集中在3个方向：1）VR/AR技术和产品开发（对应沉浸感）；2）UGC技术和产品的打造（对应经济系统和内容丰富性）；3）社交元宇宙构建（对应社交）。
区块链、交互技术、网络及运算技术和物联网技术等构成元宇宙技术底座。1）元宇宙是一个追求去中心化模式的平行世界，因此区块链技术可看作元宇宙运行的核心，重点完成生态的搭建和运行以及内部经济系统的重塑；2）交互技术：具备3D显示、大视角高分辨率的AR/VR有望成为元宇宙世界的重要接入方式之一，当前AR/VR发展进入提速阶段，2021有望成为出货量拐点。3）算力：元宇宙的并行计算与渲染需要大量AI处理器投入。AI处理器分为“云-边缘-端”，各自形成生态，探索更为成熟应用模式；4）网络以及物联网技术：支撑大规模用户在线，降低终端门槛，同时物联网下游行业成熟应用不断增多，有望经验复用在元宇宙类似场景内，加速元宇宙发展进程。
元宇宙应用层：C端提升体验，B端提升效率。其中游戏是最接近元宇宙的内容形态尤其是UGC游戏平台；虚拟人是现实世界与虚拟世界的连接点，产业互联网，提升商务沟通体验，提升制造业的效率。
海外巨头布局：硬件流量入口起步，应用及底层技术逐级深入。1）Roblox：全球元宇宙UGC平台龙头，通用性及经济系统赋能平台多元生态。2）Meta（Facebook）:布局贯穿硬件、应用层、底层技术等各方向，聚合构成全面的元宇宙布局。3）微软：企业元宇宙战略，发力B端应用。硬件端Hololens布局AR设备；应用端试水游戏，深入办公、制造等产业场景。4）Unity：加强通用性特点，广泛赋能开发者。5）英伟达：Omniverse加速构筑元宇宙软件生态基石。6）腾讯：社交生态导流，内容技术拓展，通过内生外延布局元宇宙生态建设。7）字节跳动：积极布局硬件、内容及底层技术，收购国内VR厂商Pico，加速产品布局。
投资分析意见：当前元宇宙发展处于探索阶段，技术奇点形成的跃变仍需等待。元宇宙存在两类投资机会，（1）基础设施：从产业发展顺序来看，元宇宙有赖于基础设施的完善，VR/AR/XR交互设备、网络建设以及AI算力、引擎及NFT等技术底座有望率先爆发。（2）完全符合元宇宙设定的应用仍有距离，但UGC游戏平台最为接近元宇宙的雏形，此外拥有社交和娱乐内容入口的互联网巨头也有望抢占先机。
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