报告要点
展望2022年，特效药和疫苗普及有望使得疫情大幅缓解，风险在于病毒变异。我国投资和消费改善抵消出口回落，经济增速略有回升，结构变化较为显著。我国PPI同比逐步回落，下半年转负，CPI同比2.3%。我国货币政策稳中略松，房贷利率下调，财政扩张力度不变。美国通胀上半年高位震荡，下半年回落。我国房地产和出口不存在失速风险，美国高通胀超预期导致美联储加快收紧货币的风险值得关注。
摘要：
一、特效药和疫苗普及有望使得明年疫情大幅缓解。2022年特效药物的推广可能将新冠肺炎的危害降至流感水平。疫苗接种率的提高有利于发展中国家的疫情防控，加强针的接种也有利于防疫。2022年全球疫情有望大幅缓解，风险在于病毒变异。
二、2022年我国投资和消费改善抵消出口回落，经济增速略有回升，结构变化较为显著。预计2022年固定资产投资同比增长4.3%，略好于2021年，但结构表现不同。其中，房地产、基建、制造业投资分别同比增长2.0%、4.0%、5.5%，房地产明显回落，基建和制造业投资有所改善。随着国内疫情的进一步缓解，预计2022年消费好于今年，但仍低于疫情前水平，同比增长5.5%左右。海外疫情仍对海外供应有所抑制，我国出口好于长期趋势水平，预计2022年出口金额同比增长9.0%。2022年我国GDP同比增长5.4%，略好于今年，整体增速变化不大，结构变化较为显著。
三、2022年我国PPI同比逐步回落，下半年转负，CPI同比2.3%。我国煤炭价格已经大幅回落，生产资料PPI向生活资料PPI的传导效应很小，预计2022年我国PPI同比逐步回落，下半年转为负增长，全年同比0.3%。2022年我国CPI不存在通胀压力，基数效应会导致上半年CPI同比回升至2.5%左右，全年CPI同比在2.3%左右。
四、2022年我国货币稳中略松，房贷利率下调，财政扩张力度不变。当前房贷利率较一般贷款利率高25BP左右，预计2022年房贷利率会下调。我国货币政策总体中性，预计MLF利率、OMO利率不变。预计新增政府债券7.22万亿，与2021年持平。
五、2022年美国通胀上半年高位震荡，下半年回落，警惕通胀超预期。5月份以来美国财政救助对消费的刺激已经并将继续衰减。9月份以来美国消费者提前囤货导致零售额增速回升，这还能维持1个月。明年上半年零售商库存的回补以及低利率对消费的刺激对美国消费需求构成支撑，下半年消费需求增速会加快回落。美国劳动力供应不足会持续到明年年中左右，明年上半年美国通胀压力仍然较大。密切关注未来2-3个月的消费表现和通胀水平以判断通胀是否超预期，警惕美联储加快收紧货币风险。
风险因素：病毒变异特效药及疫苗失效、美国高通胀超预期
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