核心观点：
家具：外部环境变化机遇凸显，龙头企业核心受益。房地产景气度下行及原材料价格上涨背景下，家具行业压力凸显，中尾部企业将被逐步淘汰，集中度得到提升。复工复产先发优势助力国产品牌抢占海外市场，同时，精装房及存量房趋势将提高行业门槛。我们认为应当精选头部企业，抵御短期压力，把握行业长期机遇。
造纸：竞争格局分化，供需结构改变仍具投资机会。废纸系：废纸库存处于高位，价格短期存在下跌可能，废纸系成品纸下游需求维持稳定，同时多方面因素导致供给偏紧，供求关系将对成品纸价格提供支撑，预计未来毛利率仍将维持高位运行。浆纸系：成品纸开工率快速回升，带动上游浆价开启反弹，进而致使浆纸系成品纸原材料成本攀升，毛利率受挫，快速下探。生活用纸：人口增速回归，叠加人均消费量提高，将驱动市场快速成长，同时，我国生活用纸市场集中度稳步提高，对标美日提升空间巨大，有望孕育行业巨头。
包装：把握行业需求发展特点，关注结构性投资机会。纸包装：烟标方面，我国卷烟市场维持稳定，卷烟高端化提升烟标价值量；白酒方面，高端白酒市场迅速发展，市场份额大幅提升；消费电子方面，景气度回暖带动出货量回升；美容及个人护理方面，产品高端化发展，包装重要性凸显。金属包装：饮料酒水为金属包装主要下游应用，碳酸、能量饮料市场稳步扩容，啤酒罐化率不断提升。
新消费：发展前景向好，行业未来可期。电子烟：减害替代属性始终是不可逆挡的发展趋势，电子烟市场成长迅速，中美监管取得重大进展，未来业绩不确定性得到缓解，相关标的投资价值凸显。文化办公用品：消费升级持续利好C端业务成长，采购政策驱动下，B端办公直销业务市场前景广阔。潮流玩具：潮玩市场增长迅猛，盲盒类产品则最受青睐，未来打造优质IP的能力将成为核心关注要点。户外运动：全球户外运动市场快速成长，我国人口基数大、生活品质提升将驱动市场规模将不断扩容。
投资建议：建议关注家具行业头部企业欧派家居（603833.SH）、志邦家居（603801.SH）、顾家家居（603816.SH）和敏华控股（1999.HK），造纸板块细分行业龙头太阳纸业（002078.SZ）、博汇纸业（600966.SH）和中顺洁柔（002511.SZ），包装行业龙头奥瑞金（002701.SZ）、劲嘉股份（002191.SZ）及裕同科技（002831.SZ），电子烟核心技术引领者思摩尔国际（6969.HK），HNB原料核心供应商华宝国际（0336.HK），文化办公用品巨头晨光文具（603899.SH），潮玩盲盒市场龙头泡泡玛特（9992.HK），户外运动用品供应商浙江自然（605080.SH）。
风险提示：宏观经济下行；房地产销售及竣工数据不及预期；原材料价格上涨；电子烟行业监管进程不及预期。
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