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中国银河:银行业:政策加码稳增长,降准降息靴子落地

  • 2021年12月28日
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  核心观点:

  宏观经济压力仍存1-11月规模以上工业增加值累计同比增长10.1%,11月单月规模以上工业增加值同比增长3.8%,处于2021年以来的低位;1-11月固定资产投资累计同比增长5.2%,低于前10月增速水平;11月社会消费品零售总额同比增长3.9%,较10月下降1个百分点且保持个位数增长;11月出口同比增长22%,增速有所收敛;PMI录得50.1%,回升至荣枯线以上。整体来看,各项指标表现偏弱,经济压力仍存。

  政府债和企业债驱动新增社融回暖,中长期贷款增速依旧偏弱11月单月新增社融2.61万亿元,同比多增4786亿元,较10月进一步回暖,主要来自政府债和企业债快速增长的影响。其中,新增人民币贷款1.3万亿元,同比少增2288亿元;新增政府债券8158亿元,同比多增4158亿元;新增企业债券融资和非金融企业境内股票融资4104亿元和1294亿元,同比多增3264亿元和523亿元;表外融资减少2573亿元,同比多减561亿元。分部门来看,按揭贷款改善推动居民中长期贷款持续多增,企业信贷需求依旧偏弱。11月单月居民部门新增信贷7337亿元,同比少增197亿元;其中,新增中长期贷款5821亿元,同比多增772亿元。企业部门新增人民币贷款5679亿元,同比少增2133亿元;其中,新增中长期贷款3417亿元,同比少增2470亿元。

  稳增长政策加码托底宏观经济,降准降息落地继前期政策边际改善之后,政治局会议与中央经济工作会议定调明年政策,稳增长预期进一步强化。政治局会议要求着力稳定宏观经济大盘,保持经济运行在合理区间,而中央经济工作会议则明确提出了需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力,更加强调经济的稳增长和政策提前发力,财政政策转向积极,货币政策保持稳健,同时要求跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合,在房地产领域的政策边际亦有所放宽。整体而言,政策边际改善助力经济稳增长,流动性保持合理充裕,信用环境优化,利好银行经营环境稳中向好。12月全面降准落地,有望推动银行负债结构和成本优化,增强服务实体经济能力。考虑到负债降成本成效显现,1年期LPR下调5BP,对银行息差影响整体有限。

  投资建议政策托底宏观经济,助力信贷稳增长和房企信用风险化解,利好银行经营环境改善。考虑到拨备计提减弱、量价压力释放以及财富管理业务的快速发展,预计银行基本面有望维持稳健,支撑板块估值修复。当前板块PB0.63倍,估值处于历史低位,配置价值凸显。我们持续看好银行板块投资机会,给予“推荐”评级。个股方面,继续推荐招商银行(600036)、宁波银行(002142)、杭州银行(600926)和常熟银行(601128)。

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