核心观点： 1.四季度以来，国内经济在加速修复的同时经济增长动能已逐渐从房地产、 基建切换至制造业和消费，尤其是制造业边际修复速度明显加快，我们维持四季 度 GDP 增速在 5.5%-6%的判断。 2.放眼 2021 年，在低基数效应下全年经济增速前高后低、斜率较陡，全年增 速预计达 8%以上。在增长动能上，消费全年增速或升至两位数，投资结构呈现出 制造业起、房地产降、基建持稳的跷跷板格局，净出口则随着新冠疫苗的接种和 海外经济的逐步复苏呈现为出口维持强势、进口边际修复，总体贸易顺差或逐步 收窄。 3.四季度货币与财政政策：货币与财政政策均将回归常态化，但常态化并不 意味着紧缩，只是相对 2020 年有所收敛。当潮水褪去，财政支出偏向民生领域的 幅度将缩小，赤字率预计将回到 3%左右水平，专项债额度或回落至 3 万亿附近， 特别国债大概率取消。货币政策方面，利率可能小幅上升，但央行精准呵护、精 准滴灌的态度依然保持，社融和人民币贷款会较今年有所收缩，但不会滑坡。
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