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东证期货:航运专题报告:美国供应链危局下,集运瓶颈如何打破?

  • 2022年02月11日
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  2022年运力增量有限

  集装箱运力由两个互补因素决定——集装箱周转量和船队周转量。长期运力取决于集装箱规模和船队规模中的短板。集装箱产能利用率的提高,可以防止2022年集装箱成为运力的制约因素,运力增量由船队规模变化决定。根据现存船舶订单,考虑到订单延期交付的可能以及船舶拆解情况,预计船队规模增速约3.1%-4.3%。

  短期运力受集装箱周转、船舶周转和船舶闲置等因素扰动。集装箱提产基本弥补了周转效率下降的负面影响,而港口效率取决于诸多外部因素、不太可控,短期运力可以通过闲置率、航速这两个因素调节。但在市场过热阶段,短期运力向上弹性有限,航速和闲置占比均已达到极端水平,可调节空间有限。

  供应瓶颈难以解决

  港口是供应瓶颈所在,背后是对美国供应链问题的反映。港口问题形成的原因包括:需求暴增、劳动力紧缺和运输设备不足。劳动力紧缺和装置不足的问题短期难有好转,供应链恢复和运力改善只能静待需求回落。需求回落幅度和下降速度决定了供应的改善节奏。供应恢复过程将会非常缓慢,经测算,预计港口问题的解决至少需要半年以上时间。

  投资建议:

  供需偏紧的现实条件下,运价短期维持高位震荡。基本面不确定性仍然偏高,一旦走弱趋势达成一致预期,运价才会正式开启下跌行情,但回落的时间跨度大,至少需要1-2年。

  风险提示:

  疫情失控,政策超调等

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